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2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”困難重重 專(zhuān)家：一季度或現(xiàn)較快下行

2023-03-25 23:47:17     來(lái)源 : 證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)


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據(jù)新華財(cái)經(jīng)消息，IMF（國(guó)際貨幣基金組織）總裁格奧爾基耶娃于1月1日表示，2023年全球三分之一的經(jīng)濟(jì)體或受到衰退風(fēng)險(xiǎn)沖擊，美國(guó)、歐洲都經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減弱現(xiàn)象，新的一年將“比過(guò)去的一年還要艱難”。

“美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較快下行最早或發(fā)生在2023年第一季度”，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏過(guò)快，導(dǎo)致利率快速上升、需求下降，投資信心大幅下滑，存在未來(lái)企業(yè)投資快速下降的可能性。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未步入衰退，主要是由于勞動(dòng)力市場(chǎng)仍偏強(qiáng)勁，服務(wù)業(yè)PMI仍處于較高景氣度，但未來(lái)隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮“寒風(fēng)”逐漸吹入美國(guó)經(jīng)濟(jì)更深層，各維度經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)都顯示，美國(guó)在2023年上半年步入衰退的風(fēng)險(xiǎn)較高。

明明的觀點(diǎn)反映了當(dāng)前業(yè)界較為有共識(shí)的看法，大部分研究也表示，2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”困難重重。

比如，信達(dá)證券（601059）研報(bào)稱(chēng)，從消費(fèi)層面看，自2022年美聯(lián)儲(chǔ)加息以來(lái)，美國(guó)商品消費(fèi)增長(zhǎng)速度已經(jīng)減弱，在2023年增速或仍會(huì)放緩，全年消費(fèi)增速有轉(zhuǎn)負(fù)風(fēng)險(xiǎn)；從投資層面看，美國(guó)住宅及非住宅投資動(dòng)力也較疲弱。在商品消費(fèi)繼續(xù)放緩和企業(yè)投資意愿不足的影響下，美國(guó)消費(fèi)品和中間品的需求下降，凈出口或再度收窄。

再比如，湘財(cái)證券研報(bào)表示，從經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，美國(guó)正由過(guò)熱期向衰退期過(guò)渡。此前美國(guó)在疫情期間采用大規(guī)模的財(cái)政、貨幣政策刺激了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，但由于供給瓶頸問(wèn)題難以得到緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息后居民部門(mén)財(cái)富效應(yīng)受壓制，總需求放緩無(wú)法避免，實(shí)際可支配收入下降，金融市場(chǎng)脆弱性進(jìn)一步顯現(xiàn)。在2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足、消費(fèi)和投資走弱的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向衰退概率加大。

回顧剛剛過(guò)去的2022年，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制高企的通脹問(wèn)題，共進(jìn)行了7次，累計(jì)425個(gè)基點(diǎn)的快速加息。直至美國(guó)最新的通脹數(shù)據(jù)（2022年11月份的CPI數(shù)據(jù)）有較明顯回落后，美聯(lián)儲(chǔ)才決定于2022年12月份將此前連續(xù)四次的大幅加息75個(gè)基點(diǎn)，縮窄為加息50個(gè)基點(diǎn)，但也同時(shí)暗示未來(lái)加息終點(diǎn)或在5%以上，高利率將維持較長(zhǎng)時(shí)間。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析稱(chēng)，當(dāng)前美歐國(guó)家高通脹下行拐點(diǎn)已現(xiàn)，但仍處于明顯偏高水平。因此至少在2023年上半年，海外主要央行的加息過(guò)程還會(huì)持續(xù)。盡管加息節(jié)奏料將放緩，但也將繼續(xù)加劇全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力。目前來(lái)看，2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)技術(shù)性衰退，即GDP環(huán)比連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。

從美債市場(chǎng)的領(lǐng)先指標(biāo)看，自2022年7月份以來(lái)，2年期與10年期美債收益率曲線即出現(xiàn)持續(xù)倒掛，市場(chǎng)普遍認(rèn)為二者倒掛現(xiàn)象若持續(xù)2個(gè)月以上（當(dāng)前已持續(xù)超5個(gè)月），將伴隨出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退現(xiàn)象。而對(duì)于預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退確定性更強(qiáng)的3個(gè)月與10年期美債收益率倒掛現(xiàn)象，其自2022年10月25日首次出現(xiàn)以來(lái)，已持續(xù)兩月有逾，且倒掛程度不斷加深。2022年11月份二者倒掛幅度平均尚在43個(gè)基點(diǎn)左右，但在12月份平均值即走闊至74個(gè)基點(diǎn)。

在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來(lái)，在美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)的影響下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在一些領(lǐng)域出現(xiàn)了明顯降溫。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，3個(gè)月與10年期美債收益率倒掛現(xiàn)象領(lǐng)先衰退現(xiàn)象為7至14個(gè)月，意味著2023年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)大增。

不過(guò)，溫彬進(jìn)一步表示，預(yù)計(jì)2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的衰退或許是“淺度和短暫的”。主要因?yàn)榕c過(guò)往多次衰退相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前各部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表仍相對(duì)健康，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊俏也有望提供足夠的緩沖。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將成為2023年影響全球經(jīng)濟(jì)的重要力量，其正外溢效應(yīng)有望減弱全球經(jīng)濟(jì)的衰退程度，亦可能對(duì)2023年二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生外部需求支撐，推后美國(guó)衰退的時(shí)點(diǎn)，并減輕衰退的程度。

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