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華電國際(600027)：火電盈利改善疊加參股增厚 23Q1歸母凈利同比+82%_熱議

2023-05-05 18:39:48     來源 : 天風(fēng)證券股份有限公司

事件：

公司發(fā)布2023 年一季報(bào)。2023Q1 公司完成營收319.78 億元，同比增長10.98%；歸母凈利潤11.34 億元，同比增長82.3%。

點(diǎn)評(píng)：


(資料圖片僅供參考)

收入端：量價(jià)齊升，23Q1 營收同比+11%

電量上，2023Q1 公司完成發(fā)電量562.69 億千瓦時(shí)，同比增長0.34%。煤電方面，2022 年公司新增煤電裝機(jī)1.34GW，其中平江1GW，天津開發(fā)區(qū)0.34GW（22Q1 試運(yùn)行），兩者新增發(fā)電量13 億千瓦時(shí)?？傮w來看，23Q1 公司完成煤電發(fā)電量514 億千瓦時(shí)，同比增長0.8%，主要系新增機(jī)組。氣電方面，23Q1 完成發(fā)電量41 億千瓦時(shí)，同比基本持平。水電方面，23Q1 完成發(fā)電量8.1 億千瓦時(shí)，同比下降22%。電價(jià)上，2023Q1 公司平均上網(wǎng)電價(jià)約為531 元/兆瓦時(shí)，同比提高15 元/兆瓦時(shí)。

成本端：壓力有所減弱，助力盈利能力提升

現(xiàn)貨煤價(jià)年初以來總體呈現(xiàn)下行趨勢，加之現(xiàn)貨煤價(jià)下行下長協(xié)煤履約率有望提升，公司煤機(jī)成本端壓力有望有所減輕。疊加電價(jià)提高，公司煤電盈利性同比有望改善，我們預(yù)計(jì)煤電板塊一季度或已實(shí)現(xiàn)盈利。展望未來，國內(nèi)煤價(jià)目前仍處于相對(duì)較低水平且?guī)齑嫠捷^高，我們認(rèn)為二季度煤電盈利仍有望持續(xù)改善。

投資收益：參股新能源和煤炭，大幅增厚業(yè)績

公司參股新能源和煤炭企業(yè)增厚收益，2023 年一季度投資收益為11.83億元，其中對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為11.72 億元。其中新能源方面，公司持有華電新能31.03%的股權(quán)。華電集團(tuán)規(guī)劃十四五新增新能源裝機(jī)75GW，截至2022 年3 月末華電新能新能源裝機(jī)為27GW。光伏上游價(jià)格較去年已有明顯回落，其裝機(jī)有望加速擴(kuò)張。

投資建議：

考慮到公司業(yè)務(wù)拓展情況以及煤價(jià)和電價(jià)的變動(dòng)情況，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤為54、69、80 億元，對(duì)應(yīng)PE12、9、8 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)、煤炭價(jià)格大幅上升、電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求低于預(yù)期、行業(yè)競爭過于激烈的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等

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