中金:維持時代電氣跑贏行業(yè)評級 目標(biāo)價47.76港元
中金發(fā)布研究報告稱,維持時代電氣(03898)“跑贏行業(yè)”評級,2023/24年EPS預(yù)測為2.04/2.21元,目標(biāo)價47.76港元。近期該行參與了中國中車(601766)、時代電氣、時代新材(600458)聯(lián)合舉辦的“聚焦新能源,洞見芯機遇”反路演活動,認(rèn)為2023年時代電氣軌交和新產(chǎn)業(yè)(300832)業(yè)務(wù)有望共振向上。中金預(yù)計公司2023年動車組招標(biāo)回暖將帶動零部件需求增長;IGBT產(chǎn)能有望小幅增長。此外,規(guī)劃的三期產(chǎn)能建設(shè)有望帶動2025年增長加速。
中金主要觀點如下:
(資料圖片)
預(yù)計2023年動車組招標(biāo)回暖帶動零部件需求增長。
過去2年受客運量大幅減少影響,動車組招標(biāo)明顯低于路網(wǎng)建設(shè)規(guī)模所對應(yīng)的常態(tài)水平。根據(jù)國家統(tǒng)計局,2023年1-4月鐵路客運量已恢復(fù)至2019年的97%,其中3、4月較2019年同期多1%/8%。伴隨著客流量回升,該行預(yù)計2023年動車組招標(biāo)有望回暖,城軌車輛小幅回升,機車平穩(wěn)或小幅回落。該行預(yù)計2023年軌交裝備收入有望增長7%,結(jié)構(gòu)優(yōu)化將對利潤產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)。
2023年公司IGBT產(chǎn)能有望小幅增長。
根據(jù)中汽協(xié)預(yù)計,2023年我國新能源汽車銷量900萬輛,同比增長30%。公司IGBT二期已經(jīng)接近設(shè)計產(chǎn)能,產(chǎn)線良率約80%,該行預(yù)計2023年現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上小幅擴產(chǎn)以及良率提升有望帶動IGBT收入實現(xiàn)約30%增長。
三期產(chǎn)能建設(shè)有望帶動2025年增長加速。
公司規(guī)劃三期中低壓產(chǎn)能包括宜興項目(用于新能源汽車)和株洲項目(用于新能源發(fā)電、工控、家電),分別對應(yīng)月產(chǎn)3萬片8英寸產(chǎn)能,合計為現(xiàn)有一期與二期產(chǎn)能的2倍。2022年公司成功突破了海外客戶,當(dāng)前公司仍保持滿產(chǎn)狀態(tài)。該行預(yù)計公司IGBT三期擴產(chǎn)有望驅(qū)動公司2024-2025年業(yè)績加速增長。
圍繞“器件+系統(tǒng)+整機”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),加強“同心多元化”橫向拓展。
公司器件端包括功率半導(dǎo)體核心器件、傳感器等,系統(tǒng)端包括牽引變流器、電驅(qū)、變流器、逆變器等,整機端包括軌道工程機械、水下機器人、深海采礦設(shè)備等。憑借扎實的技術(shù)能力和央企資源優(yōu)勢,該行看好公司在新能源汽車、光伏、風(fēng)電、儲能等新能源領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展和長期發(fā)展。
風(fēng)險提示:IGBT放量不及預(yù)期;碳化硅新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期;軌交招標(biāo)不及預(yù)期。
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