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【環(huán)球聚看點】可轉(zhuǎn)債一周市場回顧：轉(zhuǎn)債投資如何博弈降息？

2023-06-12 14:41:57     來源 : 東北證券股份有限公司


(相關(guān)資料圖)

報告摘要：

5月PMI、出口數(shù) 據(jù)和通脹數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，疊加國有大行下調(diào)存款利率，降息預(yù)期較強(qiáng)，本周純債市場已有反映，轉(zhuǎn)債市場下半周溢價率也出現(xiàn)反彈。下周四2000 億MLF 到期，是否降息將對股票和債券市場均產(chǎn)生影響，為此，我們回顧2022 年1 月、8 月兩次降息對整體轉(zhuǎn)債市場及行業(yè)、個券的影響，以期為接下來的操作提供借鑒。

從2022 年的經(jīng)驗看，降息并不會帶來轉(zhuǎn)債市場的普漲，且表現(xiàn)出震蕩偏弱格局，這可能與降息往往意味著經(jīng)濟(jì)基本面較差有關(guān)。但降息對轉(zhuǎn)債的債券部分預(yù)計會帶來確定性利好，因此這一階段轉(zhuǎn)債是優(yōu)于正股的。

行業(yè)結(jié)構(gòu)上看，2022 年1 月、8 月降息當(dāng)周，煤炭、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、建筑裝飾、家用電器等價值板塊平均漲幅較高，基礎(chǔ)化工、有色金屬、國防軍工、醫(yī)藥生物和美容護(hù)理平均跌幅較大。

2022 年1 月、8 月降息當(dāng)月，煤炭、房地產(chǎn)、建筑裝飾、交通運輸、石油石化等價值板塊平均漲幅較高，美容護(hù)理、汽車、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子等成長板塊跌幅較大。

從個券看，匯通、建工、設(shè)研、貴廣、山路轉(zhuǎn)債2022 年1 月、8 月降息當(dāng)月超額收益率平均值最大，結(jié)合個券當(dāng)前時點正股估值及一季度業(yè)績情況考慮，建議關(guān)注匯通轉(zhuǎn)債（估值低于去年8 月，且Q1 業(yè)績增長）、山路轉(zhuǎn)債（估值低于去年1 月、8 月，且Q1 業(yè)績增長）、鴻路轉(zhuǎn)債（估值低于去年8 月，且Q1 業(yè)績增長）、淮22 轉(zhuǎn)債（估值低于去年1 月、8月，且Q1 業(yè)績增長）和嶺南轉(zhuǎn)債（市值低于去年8 月，且Q1 業(yè)績增長）。

本周轉(zhuǎn)債市場先跌后漲，公用事業(yè)、交通運輸、建筑裝飾行業(yè)漲幅靠前，漲幅分別為1.39%、0.88%、0.82%，國防軍工、傳媒、家用電器跌幅靠前，跌幅分別為-2.35%、-1.35%、-1.20%。本周全市場轉(zhuǎn)股溢價率持續(xù)擴(kuò)大，絕對價格中位數(shù)為120.28。

風(fēng)險提示：歷史數(shù)據(jù)失效風(fēng)險、降息預(yù)期落空風(fēng)險

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