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天天關(guān)注：華泰證券：目前銀行板塊基金持倉、估值均為低位資金有望加配

2023-06-21 15:31:12 來源 : 智通財經(jīng)

華泰證券發(fā)布研究報告稱，近期經(jīng)濟內(nèi)生修復(fù)動能轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)銷售同比轉(zhuǎn)負，5月信貸和社融增量同比減少。隨貨幣政策發(fā)力，MLF、LPR相繼下調(diào)，當前LPR處于有統(tǒng)計以來歷史低位。國常會提出政策措施儲備，后續(xù)其他穩(wěn)增長政策有望逐漸落地，財政政策加力提效，專項債發(fā)行或提速，地產(chǎn)政策有望加碼，投資、消費需求或?qū)⑻嵴瘢?jīng)濟基本面修復(fù)可期，呵護銀行經(jīng)營環(huán)境。目前銀行基金持倉、估值均為低位，新會計準則下保險機構(gòu)或更為青睞高股息、高穩(wěn)定性的銀行股，資金有望加配。

個股推薦：1)低估值央企工商銀行(601398.SH)、建設(shè)銀行(601939.SH)、農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH);2)實體鏈寧波銀行(002142.SZ)、蘇州銀行（002966）(002966.SZ);3)小微鏈常熟銀行（601128）(601128.SH)、張家港行（002839）(002839.SZ)、瑞豐銀行（601528）(601528.SH)。

▍華泰證券主要觀點如下：

(資料圖片僅供參考)

1 Y-LPR與5Y-LPR同步下行10BP，刺激信貸需求

6 月20日1年期和5年期以上貸款市場報價利率(LPR)均較上月下行10bp至3.55%、4.20%。年初以來監(jiān)管大力引導(dǎo)銀行存款利率下調(diào)，涉及定、活等多期限，人民幣、美元等多幣種;6月13日至15日OMO、SLF、MLF利率先后調(diào)降10bp，政策利率下調(diào)有助于降低銀行同業(yè)負債成本，為貸款利率進一步下行打開空間。

由于歷次MLF變動后LPR均緊跟同向調(diào)整，本次LPR下調(diào)在市場預(yù)期之內(nèi)。此次LPR對稱下調(diào)有望減輕實體經(jīng)濟融資成本，刺激實體經(jīng)濟和房地產(chǎn)信貸需求，提振居民消費和投資意愿，釋放經(jīng)濟穩(wěn)增長的積極信號。

利率工具重啟，穩(wěn)增長政策發(fā)力

央行時隔10個月重啟利率工具，政策發(fā)力穩(wěn)增長。6月13日央行下調(diào)7天逆回購、SLF利率，6月15日、20日下調(diào)MLF利率和LPR，均為22年8月來首次下調(diào)。5月15日Q1貨政報告曾提出“降低政策利率的波動”、“保持利率水平合理適度”，反應(yīng)對利率水平較為合意;

二季度以來經(jīng)濟修復(fù)動能有所減弱，PPI、CPI指數(shù)持續(xù)低位運行，地產(chǎn)銷售同比轉(zhuǎn)負，為降息埋下伏筆，但本輪降息節(jié)奏快于市場預(yù)期。6月易綱行長重提“逆周期調(diào)節(jié)”、國常會吹風穩(wěn)增長，研究出臺政策措施。下階段政策重點或在于加強逆周期調(diào)控，目前貨幣政策已率先發(fā)力，后續(xù)或有其他穩(wěn)增長措施落地。LPR調(diào)整帶動息差下行，負債成本優(yōu)化有效對沖。

不同銀行受LPR下調(diào)影響分化。

根據(jù)測算，若僅考慮LPR影響，預(yù)計上市銀行2023/2024年息差、凈利潤同比增速分別-0.4bp/-0.4pct、-3.8bp/-1.1pct。其中大行由于按揭貸款、企業(yè)中長期貸款占比相對較高，受影響更大，城商行由于此類貸款占比較低，受影響幅度更小。

MLF調(diào)降可傳導(dǎo)至銀行同業(yè)負債、同業(yè)資產(chǎn)，綜合影響為+0.2bp左右。進一步考慮5月協(xié)定+通知存款、6月各期限存款利率的下調(diào)有助于降低銀行負債成本，對沖貸款利率下行影響，綜合來看23年/24年對銀行息差影響為+2.7/-0.1bp。后續(xù)降成本政策或持續(xù)，有望緩釋銀行息差壓力。

風險提示：

經(jīng)濟修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。

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